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【明报专讯】传统理论以为,钱币汇率受宏观经济,例如净出口、通胀等决议,不外香港大学经管学院金融学助理教授刘洋近期与其他学者揭晓论文,以美元汇率为例,指经济颠簸与汇率的相关性很低,现实上经济更受是汇率双方国家银行的融资条件,和金融市场流动性决议。

更受融资条件和金融市场流动性影响

刘洋指出,相对出口结算,金融机构的生意金额更主导外汇市场,出口商为减低汇率风险也举行远期合约的金融生意,因此出口对外汇的影响相对金融流动性为低。

相对于政策利率,刘洋指出汇率和流动性的相关度更高,可从银行拆息与短期政府债务利率的利差反映。例如美国金融市场流动性削减令融资收紧,美国的银行会减持其外币持仓增添流动性,同时国际资源流入美国举行融资,令美元上升。当流动性回升后,美元上升预期便会削减。

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此外,刘洋的研究亦显示,当政府推行政策时,削减不确定性和政策风险,也有助汇率处于较强水平,以美元为例两者相关系数为0.5,显示关连较相当高。他指联储局钱币政策透明,有助美元处于较强水平。

称美联储钱币政策透明 助美元强势

去年联储局因应新冠肺炎疫情,将利率降至零水平,同时每月开展1200亿元购债行动。刘洋指出美元汇率初期贬值较快,及后实在有所走稳,由于其他国家也会对美国钱币政策作出反映,各国央行同时量化宽松。

市场普遍预期联储局将于11月最先削减买债,降低新增流动性,不外,上周银行使用逆回购工具将净余资金存回联储局,达1.6万亿美元的纪录,刘洋以为在美国市场流动性仍然足够,因此削减买债推升美元汇率的影响不是太大。


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